本周以来，沪铝期货在强势触及19000元/吨关口后尝试站稳，周三盘中延续偏强振荡。国信期货有色分析师顾冯达告诉记者，近期宏观乐观情绪叠加铝市基本面支撑铝价反弹，然而随着沪铝爬升至万九整数关口后，他认为进一步反弹仍面临一定压力。

“可以看到，4月以来国内进入传统需求旺季，产业链数据表现尚可，但对铝价的推动作用较小。”海通期货有色金属研究员胡畔表示，前期由于宏观层面海外加息压力和衰退预期的影响，铝价主要跟随宏观情绪上下波动，始终没有摆脱振荡格局。在目前宏观压力阶段性缓解后，市场的关注点逐步回归至基本面。

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从基本面情况看，顾冯达表示，近期西南等地水电铝主产地复产速度慢，供应端增量较为有限，最大的矛盾焦点在于云南地区的水电产能情况。4月上旬云南省内又一波限电减产落地，暂时未波及电解铝产能，但减产的传闻和危机感使得市场担忧情绪四起。

“从气象部门对二季度降雨的预测情况来看，云南省主要大型水力发电站所在地区的降雨水平与往年均值相比为偏枯水平。前期停产产能对未来复产的观望情绪浓重，在电力供应无法完全得到保证之前，冶炼厂复产意愿较低，接下来的5月份将成为云南产能恢复的重要观察期。此外，青海发布电力负荷管理预案，对限电期间电解铝的限产标准作出了说明，供应端扰动增加对铝价有一定利多影响。”他说。

总体从基本面看，胡畔认为，目前铝市处于供需双增格局，矛盾并没有特别突出。供应端，近期在贵州、四川等地复产影响下，电解铝运行产能小幅上修，然而云南地区水电依旧紧张，预计随着丰水期来临复产压力不大。另外，近日青海省也发布了“迎峰度夏”电力负荷管理预案，对不同限电级别下电解铝生产负荷限制进行了明确规定，使得供应限电减产干扰仍存。看向需求端，目前仍维持弱复苏状态，下游铝材开工环比继续改善，但仍略低于往年水平，现货市场对于高位铝价的接受度弹性较大。

在他看来，当下铝价的主要支撑因素在于库存的持续超预期去化，目前库存绝对值降至93.5万吨，为五年来低位。而较为利空的因素在于成本端的下移，其中氧化铝价格受供应过剩压力承压回调，预焙阳极也因成本端石油焦供应充足出现下跌，电解铝成本支撑较前期有所弱化。

从吨铝生产成本来看，顾冯达说，近期电解铝冶炼成本有小幅降低，成本下滑和产品售价提高，进一步刺激冶炼厂的生产积极性，这削弱了铝价的下方支撑。与此同时，虽然正值传统消费旺季，但在铝价反弹至万九关口后，国内现货市场已出现畏高情绪，需求方采购积极性受到了一定抑制，需要警惕下游负反馈的加强。

短期来看，胡畔认为，由于供应限电干扰再起叠加库存去化支撑，铝价或延续振荡反弹，但需求订单仍具有不确定性，铝价上方仍将受制于消费表现，另外成本重心走低也存在一定拖累，因此铝价突破区间上沿仍有一定难度。整体上看，他预计4月份铝价在库存持续去化的支撑下表现偏强，而5月底至6月随着汛期来临，铝厂复产压力或有增加，同时随着逐步进入消费淡季，铝价或有回落可能，还需观察丰水期降雨和产能释放情况。

“整体来说，在当前在国内宏观与基本面的共振下，近期铝价持续偏强运行反弹至万九整数关口附近，但我们认为未来铝价继续上行有一定的阻力，预计短期内铝价或以高位振荡为主。除此之外，国内外宏观变化也值得关注，4月末需要关注国内重要会议，还有国内五一劳动节假期后，美联储五月议息会议的相关指引。”顾冯达说。

编辑：张瑶

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